華凱易佰：有知名機構(gòu)淡水泉參與的多家機構(gòu)于1月31日調(diào)研我司

2023年2月1日華凱易佰（300592）（300592）發(fā)布公告稱上海耀之資管中心張藝凌、湘財基金張海波、泰康資產(chǎn)王嘉藝、泰信基金戴雋、中意資產(chǎn)高蘭君、華夏財富創(chuàng)新資管程海泳、華泰鉑瑞張又天、摩根士丹利華鑫基金蘇香、淡水泉陳睿婕、開源資管鄭小凡、中加基金李寧寧、西部利得靳曉婷、大成基金付欣宇、中信保誠基金鄒偉、國金基金張帆、華夏基金胡衛(wèi)兵、中金資管張敏琦、IGWT Investment廖克銘、金鷹基金蔣婉瑩、盈峰資管童若琰、尚近投資萬朋杰于2023年1月31日調(diào)研我司。

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具體內(nèi)容如下：

問：公司業(yè)績預告成績亮眼，請業(yè)績修復的原因是什么？未來是否可以持續(xù)增長？

答：從收入端來看，公司目前的業(yè)務(wù)分為三部分，泛品業(yè)務(wù)、精品業(yè)務(wù)和和綜合服務(wù)平臺。泛品業(yè)務(wù)仍是公司盈利的基本盤，在總收入中占比約 85%。泛品業(yè)務(wù)從 22 年下半年開始恢復增長，得益于公司管理層的戰(zhàn)略正確，主要戰(zhàn)略有兩點一是銷售目的地的拓展。22年我們新拓展了墨西哥、波蘭、土耳其等國家，這些國家電商滲透率較低，消費能力較強、銷量實現(xiàn)了較快增長。二是公司堅持多品類、多平臺發(fā)展的策略發(fā)揮了極大作用。21 年行業(yè)經(jīng)歷調(diào)整，海外很多電商平臺數(shù)據(jù)下滑嚴重，公司堅持多平臺、多品類發(fā)展，布局的新平臺業(yè)績增長很快，為亞馬遜之外的市場帶來了有效的補充。同時發(fā)展了精品和綜合服務(wù)平臺這兩項新業(yè)務(wù)。精品業(yè)務(wù)經(jīng)歷了兩年的試錯和沉淀，在 22 年優(yōu)化了產(chǎn)品線，開發(fā)了存在市場需求同時競爭不充分的品線，業(yè)績實現(xiàn)了快速增長。綜合服務(wù)平臺，輕資產(chǎn)運營且增速很快，一直保持盈利，為公司的收入增長帶來了強力補充。綜上，公司的策略正確，配合兩塊新業(yè)務(wù)，業(yè)績在 22 年實現(xiàn)了有效修復。從成本端來看，利潤率修復主要原因有四點一是運費降低，22 年頭程運費在凈收入中的占比同比下降了約 2%；二是公司海外倉庫存出清，清倉力度減小，庫存?zhèn)}租同比降低；三是匯率波動帶來正收益，21 年匯兌損益虧損約 4200 萬，22 年預計實現(xiàn)正收益；四是內(nèi)部降本增效，公司通過精簡崗位提高效率，管理費用有所下降。預計今年，可以維持 22 年的利潤率水平，若未來銷售額提升，利潤率可能有進一步提升空間。

問：如何解讀周新華董事長的減持公告？內(nèi)部治理如何？

答：周董自公司 2017 年上市以來，從未減持過公司股票。2018年為了投資易佰網(wǎng)絡(luò)、2021 年參與公司重組配套融資股份，先后借款超過 1 億元，減持股票是為了償還個人負債。本次計劃減持的股份占總股本 3%左右，周董會充分考慮市場和股價的穩(wěn)定，注意減持的方式方法。內(nèi)部治理方面，公司已放棄原有業(yè)務(wù)，以百分之百的精力和資源投入到跨境電商出口業(yè)務(wù)中，上市公司和易佰的高管團隊也實現(xiàn)高度融合、高度信任。

問：公司堅持多平臺的策略，是否有加入 TEMU？

答：公司已有合作，但暫時沒有大規(guī)模加入TEMU的計劃。TEMU目前可能是直接與供貨商合作，與我們的經(jīng)營模式有所區(qū)別。

問：數(shù)字化系統(tǒng)投入情況？取得的成果如何？

答：公司有技術(shù)部門和數(shù)據(jù)管理部門，人員共 200 人左右。技術(shù)部門主要負責系統(tǒng)研發(fā)，數(shù)據(jù)管理部門為技術(shù)部門提供數(shù)據(jù)和服務(wù)支撐。泛品業(yè)務(wù)、綜合服務(wù)業(yè)務(wù)都是基于公司的數(shù)據(jù)系統(tǒng)化運營能力。各大系統(tǒng)的智能化和專業(yè)化，是泛品類電商非常重要關(guān)鍵的能力，可以讓公司的業(yè)務(wù)流程更加快捷精準，產(chǎn)品的數(shù)據(jù)準確度和調(diào)控度更加高效，實現(xiàn)利潤最大化。

問：公司業(yè)務(wù)一直集中在亞馬遜平臺，在拓展其他國家、平臺的時候，是否會遇到阻礙？解決方式是什么？

答：我們一直堅持多平臺、多品類發(fā)展，22 年新興平臺的業(yè)績增長情況很好。當然，在拓展過程中會遇到各種各樣的問題，比如有的地區(qū)競爭格局很好，但可能治安環(huán)境不太好。但我認為，挑戰(zhàn)與機遇是并存的，對于新興市場要積極布局，想盡辦法攻克難關(guān)。

問：公司如何保證可以選對高景氣度的品類實現(xiàn)業(yè)績增長？

答：公司在品類開發(fā)方面是動態(tài)調(diào)整的，堅持多平臺、多品類也是為了應(yīng)對不確定性的變動。公司的泛品由幾十萬個 SKU 組成，可能單個 SKU 銷量不會特別突出，但整體日均發(fā)貨量仍在十萬單以上。我們的市場、品類是分散的，所以可以有效面對不同品類景氣度變動的問題。

華凱易佰（300592）主營業(yè)務(wù)：公司以控股子公司易佰網(wǎng)絡(luò)為載體,依托中國優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈資源、以市場需求為導向,開展跨境出口電商業(yè)務(wù),主要通過亞馬遜、ebay、速賣通、Cdiscount、Wish等第三方平臺,將汽車摩托車配件、工業(yè)及商業(yè)用品、家居園藝、健康美容、戶外運動等品類的高性價比中國制造商品銷售給境外終端消費者

華凱易佰2022三季報顯示，公司主營收入30.59億元，同比上升186.23%；歸母凈利潤1.44億元，同比上升960.11%；扣非凈利潤1.34億元，同比上升836.36%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入10.91億元，同比上升10.07%；單季度歸母凈利潤6004.44萬元，同比上升1006.73%；單季度扣非凈利潤5592.54萬元，同比上升1458.54%；負債率23.69%，投資收益-280.19萬元，財務(wù)費用500.9萬元，毛利率38.28%。

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，華凱易佰（300592）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力較差，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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