浙商證券：給予旭光電子增持評級，目標(biāo)價位16.0元

浙商證券（601878）股份有限公司吳若飛,蔣高振近期對旭光電子（600353）進行研究并發(fā)布了研究報告《旭光電子深度報告：氮化鋁陶瓷國產(chǎn)化突圍，軍工電子平臺型企業(yè)啟航》，本報告對旭光電子給出增持評級，認為其目標(biāo)價位為16.00元，當(dāng)前股價為15.07元，預(yù)期上漲幅度為6.17%。

旭光電子

投資要點

(相關(guān)資料圖)

旭光電子作為老牌軍工企業(yè)，歷來以電真空器件為主要業(yè)務(wù)，2020年公司通過并購易格機械、睿控創(chuàng)合進一步聚焦軍工電子，有望成為扎根成都的軍工電子平臺型企業(yè)。此外，公司通過成立旭瓷布局氮化鋁業(yè)務(wù)，募投產(chǎn)能落地，有望在氮化鋁陶瓷國產(chǎn)化進程中占得先機。

2020年來加速布局軍工電子元器件，平臺型企業(yè)揚帆起航

國防預(yù)算支出增長+重點高端裝備自主可控戰(zhàn)略帶動軍工電子市場持續(xù)擴容，軍工電子元器件成為黃金賽道。公司作為老牌軍工企業(yè)，傳統(tǒng)產(chǎn)品真空電子管在軍工產(chǎn)業(yè)應(yīng)用廣泛，積累豐富的客戶資源。2020年來內(nèi)生外延齊發(fā)力，先后通過并購易格機械、西安睿創(chuàng)分別進軍精密件制造、嵌入式計算機系統(tǒng)領(lǐng)域，并通過設(shè)立子公司進入特種電控裝備市場，各項業(yè)務(wù)之間協(xié)同效應(yīng)可期，未來旭光電子有望成為扎根成都的軍工電子元件平臺型企業(yè)

氮化鋁材料前景廣闊，粉體+器件國產(chǎn)化有望充分受益

氮化鋁陶瓷同時兼具絕緣和導(dǎo)熱特性，下游前景廣泛，可用于散熱基板、熱交換、功能材料、填充材料、結(jié)構(gòu)陶瓷等領(lǐng)域。在散熱基板和電子器件封裝領(lǐng)域，有著非常良好的產(chǎn)業(yè)前景。行業(yè)來看，我國氮化鋁粉體供需缺口持續(xù)拉大，國產(chǎn)替代空間持續(xù)增長。從國內(nèi)的競爭格局來看，目前寧夏艾森達和旭瓷新材料均具備粉體+器件的能力，相較艾森達，旭瓷在產(chǎn)能規(guī)劃上領(lǐng)先于艾森達，有望充分受益國產(chǎn)替代。2022年公司定增募集資金建設(shè)電子陶瓷項目，項目擴產(chǎn)建成后，公司將達到500噸氮化鋁粉體的生產(chǎn)能力，有望充分受益氮化鋁材料全產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)替代。

真空器件業(yè)務(wù)穩(wěn)中求進，從元器件向組件拓展

電真空器件作為公司過去的主要業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括真空開關(guān)管、固封極柱和高低壓配電成套裝置及電器元件，皆可用于電網(wǎng)的建設(shè)和升級改造。隨著新能源行業(yè)的發(fā)展，新能源消納速度跟不上裝機速度的時候，配套的儲能設(shè)施建設(shè)和電力交易市場的完善變得尤為重要。2022年，中央發(fā)布政策進一步促進電力系統(tǒng)、電力市場體系的發(fā)展，并且建立電網(wǎng)側(cè)的儲能價格機制，建立良好的電力市場環(huán)境。2022年9月，公司公告組建北京衡煜，進行微電網(wǎng)、虛擬電廠、直流輸配電行業(yè)及智能電氣裝備領(lǐng)域等新型電力系統(tǒng)的業(yè)務(wù)拓展。通過對衡煜的布局，公司有望逐步從單一元器件廠商完成向下游微電網(wǎng)、虛擬電廠、直流輸配電行業(yè)及智能電氣裝備領(lǐng)域的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)拓展優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級。

盈利預(yù)測與估值

我們預(yù)計公司2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為0.75/1.39/2.34億元，對應(yīng)PE分別為117.42/63.33/37.58X。考慮到旭光電子通過控股易格機械、西安睿創(chuàng)，有望在精密結(jié)構(gòu)件、嵌入式計算機領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，配合原有電子管業(yè)務(wù)，有望形成軍工電子平臺型企業(yè)，有望充分受益國防預(yù)算支出增長下，軍工電子市場擴容。氮化鋁方面，目前寧夏艾森達和旭瓷新材料均具備粉體+器件的能力，相較艾森達，旭瓷在產(chǎn)能規(guī)劃上領(lǐng)先于艾森達，有望充分受益國產(chǎn)替代。整體上，我們看好旭光電子作為軍工電子的平臺化潛力，同時看好公司氮化鋁業(yè)務(wù)的國產(chǎn)替代。首次覆蓋給予“增持”評級，考慮到公司2024年仍然有較強的確定性增長預(yù)期，給予2024年40XPE，對應(yīng)目標(biāo)價為16.00元。

風(fēng)險提示

軍工產(chǎn)品需求不及預(yù)期風(fēng)險、擴產(chǎn)進度不及預(yù)期風(fēng)險、競爭加劇的風(fēng)險。

根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，旭光電子行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

以上內(nèi)容由根據(jù)公開信息整理，與本站立場無關(guān)。力求但不保證該信息(包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表)全部或者部分內(nèi)容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險，請謹慎決策。