天天實時：信達證券：給予赤峰黃金買入評級

信達證券股份有限公司婁永剛,黃禮恒近期對赤峰黃金（600988）進行研究并發(fā)布了研究報告《黃金降本，稀土可期》，本報告對赤峰黃金給出買入評級，當前股價為20.99元。

赤峰黃金

(相關資料圖)

事件：公司于8月9日發(fā)布2022年半年報，1-6月份實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利分別為30.46、4.11億元，同比分別增長82.12%、2.5%。公司Q2實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利分別為15.59、2.37億元，同比分別增長71.38%、1.97%，環(huán)比分別增長4.77%、35.99%。

點評：

黃金降本，環(huán)比改善。公司2022年上半年營業(yè)收入同比、環(huán)比均有較大幅度增長，主因公司于2022年1月聯(lián)合中非產能發(fā)展基金共同并購金星資源100%股權并順利完成交割，礦產金產量同比增長64.95%至6436.73公斤，電解銅同比產量增長161.13%至0.37萬噸。公司歸母凈利4.11億元，同比及環(huán)比分別增長2.5%和35.99%，歸母凈利增長一方面得益于營業(yè)收入的大幅增長，另一方面公司老撾萬象礦業(yè)針對金礦選冶回收率進行持續(xù)攻關，在配礦、高壓氧化以及浮選等環(huán)節(jié)不斷完善工藝流程，使得金選礦綜合回收率大幅提高，由2021年的50%左右提升至目前的70%左右，使得黃金單位銷售成本較上年同期下降5.50%，較2021年度下降16.10%至225.95元/克。公司通過內部探礦增儲和外延并購持續(xù)增加核心產品資源儲量及產量，同時通過提質增效不斷降低產品生產成本，抗風險及可持續(xù)發(fā)展能力進一步增強。

黃金增產，稀土可期。在不斷提高黃金儲量及產量的同時，公司在萬象礦業(yè)礦區(qū)初步發(fā)現(xiàn)風化殼離子吸附型稀土礦床，其配分類型屬較為稀缺的中重型稀土，公司正在編制相應的資源儲量報告，中重稀土的發(fā)現(xiàn)進一步提高了公司礦產資源的多樣性。內部探礦增儲疊加外延并購持續(xù)，公司黃金產量預計將持續(xù)增長：①吉隆礦業(yè)年新增18萬噸金礦石采選能力擴建項目啟動實施，選廠日處理能力將由目前的450噸提升至1000噸，下半年將開始選廠主廠房等，項目工期預計18個月，預計達產后吉隆礦業(yè)黃金產量將增加2.4噸。②五龍礦業(yè)3000噸/日選礦廠已于2021年底正式竣工投產，選礦能力從1200噸/日躍升至3000噸/日，采礦能力預計將2024年完成配套建設，屆時預計五龍黃金將增產黃金1.5倍至7.2噸。③萬象礦業(yè)Discovery采區(qū)深部斜坡道工程開工，預計明年投產后新增產能120萬噸/年，預計將為萬象礦業(yè)帶來3.24噸增量。④金星瓦薩黃金產量目標由4.9噸提升至5.6噸，公司力爭三至五年內將其打造成年產不低于10噸的大型黃金礦山。

加息或緩，金價抬升。美國7月Markit制造業(yè)PMI終值為52.2，低于預期及前值的52.3；最新一期當周續(xù)請及首次申請失業(yè)金人數均超過前值，且7月平均工資均高于預期及前值。當前美國經濟增速正在邊際下滑，就業(yè)數據仍不容樂觀且企業(yè)用工成本持續(xù)增加，后續(xù)或將對就業(yè)數據產生負面影響。我們預計短期貨幣政策效應短期或將下降，屆時美聯(lián)儲將會重新評估加息節(jié)奏，地緣關系緊張也將帶動避險情緒提升將使貴金屬價格穩(wěn)步抬升

盈利預測與投資評級：我們預計2022-2024年攤薄每股收益分別為0.72元、1.20元、1.45元，對應當前股價的PE分別為26.52x、15.93x、13.15x。考慮黃金價格中樞將穩(wěn)步抬升，公司未來黃金產量逐漸釋放，維持公司“買入”評級。

風險因素：美聯(lián)儲超預期加息，公司礦山產量釋放不及預期。

數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中郵證券李帥華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為66.22%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.04億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為49.98。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為19.85。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，赤峰黃金行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)