思源電氣獲42家機構調研：公司的電力電容器、互感器產品保持常態化中標，GIS產品也有部分中標；我們會繼續積極參與特高壓項目（附調研問答）

思源電氣（002028）8月21日發布投資者關系活動記錄表，公司于2023年8月19日接受42家機構調研，機構類型為QFII、保險公司、其他、基金公司、證券公司、陽光私募機構。 投資者關系活動主要內容介紹： 一、介紹公司上半年總體情況上半年，公司的營業收入和歸母凈利潤都有一定幅度增長。上半年實現營業收入53億元，同比增長22%，歸母凈利潤7億元，同比增長48%。公司一貫關注貨款的回收，上半年的經營性活動現金流有比較明顯的提升，較去年同期增加了3.8億元。 從營業收入占比來看，開關類及相關產品是最大的一個業務，營業收入占比達到了將近50%。線圈類及相關產品上半年增長較快，營業收入占比超過了20%。從營業收入增長幅度來看，無功補償類及相關產品同比增長了約3.4億元，增幅達到了80%；線圈類及相關產品，同比增長了約2.5億元，增幅達到了28%；工程總承包也有較高的增幅。 上半年公司整體毛利率有所提升，各個業務都有所提高。去年毛利率因多種原因產生了一定的下滑，今年公司加大了毛利率的管控，采取了多項措施，上半年整體毛利率達到了29.06%，同比增加了3.46%。銷售費用、研發費用、管理費用上半年合計增長了2.2億元，符合預期。今年公司持續加大各項投入，特別是研發投入，上半年研發費用達到了3.7億元，同比增長60%。一方面是公司加大研發人員的投入，研發人力成本支出增加較為明顯；另一方面是研發的材料費用、研發的試驗費用的增加。公司加大了市場開拓的投入，以支撐公司業務的增長，銷售費用有所增長。隨著全面放開，各項市場開拓活動、銷售活動得以開展；另外上半年的公司的訂單也有一定的增長。 公司采用遠期外匯合約的方式來鎖定項目成本，減少匯率波動對公司的利潤表的影響。今年上半年美元匯率呈上升的趨勢，因此公司以外幣計量的資產產生了匯兌收益，遠期外匯合約產生了公允價值變動損失，這兩者基本上起到了對沖的效果。 應收賬款壞賬的計提（信用減值損失和資產減值損失）同比少了2,000多萬，主要是因為公司的應收賬款回收同比有所改善。綜上，今年上半年營業利潤增加了2.4億元，主要是：營業收入和毛利率都有所提高，使得上半年毛利額增加了將近4.3億元；公司持續加大各項投入，三項費用增加了2.2個億；應收賬款壞賬計提少了2,000萬元。報告期末公司總資產比去年年底增加了2.15%，達到了160個億。公司持續加強資產質量的管控，不斷控制存貨、應收賬款的新增。保障所有股東的權益。 第一：現金、金融資產和應收票據的余額比年初少了約16億元。主要是因為股權收購的支出、購建固定資產以及分紅支出。公司目前的資金管理主要集中在銀行的定期存款、協定存款、活期存款、結構性存款方面，并沒有購買高風險理財產品。 第二：應收賬款和合同資產（應收質保金），比年初增加了6.8億元，因為公司加大賬款回收的管理，在收入增長將近10億元的情況下，應收貨款的增幅是小于收入增長的。 第三：公司不斷優化計劃管理體系，加強存貨控制，截止到報告期末各項存貨約26億元，在收入增長了約10億元的情況下，存貨較去年6月末增加了7,000萬。 第四：公司收購烯晶碳能股權，在3月份完成了工商變更，所以在一季報的時候就已經把它列入到了我們合并報表的范圍中，同時根據《會計準則》確認了約7.5億元的商譽。 公司各項負債未發生較大變化，不存在已到期未支付的應付票據。報告期末負債合計約61個億，資產負債率較去年年末下降了1.68個百分點，為38.3%。 二、互動交流

問：今年上半年毛利率有所增長，請問主要原因是什么，未來毛利率的趨勢，這個毛利是否可持續？

答： 從今年整個上半年來看，毛利率有所提升，主要是因為以下幾個方面：1）公司積極相應創新發展戰略，不斷的推出滿足客戶需求的更有競爭力的產品或版本。 2）公司加強了工程交付項目的四算管理。通過加強四算管理，在更好滿足客戶需求的前提下，管控好項目成本，守護項目利潤。3）今年主要原材料的采購價格有所下降，大宗商品的價格今年也基本上穩定了，沒有什么太大的這個波動。 4）在運費方面，特別是在海外的運費方面，有比較明顯的下降。5）公司積極開展制造業轉型發展相關工作，積極推動信息化、自動化和智能化。相關的改善成果陸續得到體現，生產效率、管理效率有所提升。對于未來的毛利率走勢，公司保持一個謹慎樂觀態度。隨著市場形勢、經濟形勢的變化，競爭態勢的變化，是否會有新的不利因素的出現，目前也不好判斷。公司會積極采取措施去面對各種各樣的困難。

(資料圖片)

問：公司收購了烯晶碳能，是否能分享一下最新的進展情況。烯晶碳能和汽車電子電器相關業務在定期報告中的哪一塊業務收入里面？

答：烯晶碳能并不是一個初創公司，已經經營了很長一段時間，存在延續性業務。公司完成收購并介入運營管理的時間其實還不是特別長。目前更多的是在進行一些內部業務的優化，并提升公司經營管理能力。在產品方面目前主要是兩塊。一個是車載業務，配合汽車行業的系統集成商進行一些中長期項目的開發，根據汽車行業的特點，項目落地的周期相對較長一些。另外就是功率型儲能元件在電網和其他一些細分行業的應用，特別是完成收購后，重點開發了一些關于電網的應用。今年8月底在蘇州的儲能大會，公司也會發布一些產品和解決方案，其中就有使用烯晶碳能產品的解決方案。 目前相關業務的收入，在定期報告中劃分在“其他產品”中。

問：目前海外業務，是電網這塊更多一些，還是一些新能源的項目更更多一些。能否展望一下海外業務后續的趨勢？

答：公司的海外業務最早是和總包商合作共同投標，最終的業主方主要是以當地電網公司為主，我們與總包商合作參與投標，或者是自己作為總包商參與投標（EPC項目）。 隨著不斷的在不同國家、不同細分市場取得了運行業績，也有能力和資質向其他領域進行業務的拓展，包括工業、發電。特別是近些年來，隨著全球范圍內的新能源發電的快速投資，帶來了一些新的機會。公司不僅僅在國內擁抱新能源，在海外也是積極擁抱新能源，積極的取得一些新的市場。在海外很多細分市場都是經過多年的鋪墊。目前我們在海外總體的滲透率還比較低，海外市場化的程度也相對較高，可達的市場容量會更大一些。所以我們認為中長期看好，希望還能有一個較長的高速增長階段。

問：上半年海外業務的毛利率提升幅度較大，也超過了國內的水平，請問對未來海外業務的盈利水平的展望？

答：海外業務毛利率的提升受到海外運費下降的影響更多一些。和去年同期相比海外的運費降幅是比較明顯的。另外，也和匯率的變化有一定的關系。海外不同細分市場的客戶需求差異比較大，相對的價格差異也比較大。

問：請問公司上半年整體新簽訂單的情況，因為年報中對今年新增訂單提出了30%的增長目標。從上半年情況來看，整體的訂單情況怎么樣？

答：截止到6月底，整個新增訂單的增長還是基本符合并略超階段目標。一方面是受益于加大投資，加大新能源建設；另一方面去年同期的基數相對較低。各個品類增速都大體相當，齊頭并進。造成這種增長我們認為還是需求的高增。從細分市場來看，海外的增幅更高一些。我們會努力爭取完成股東大會、董事會下達的經營目標。

問：公司最近在特高壓項目中中標，請問公司對未來參與特高壓市場的預期？

答：公司的電力電容器、互感器產品保持常態化中標，GIS產品也有部分中標；我們會繼續積極參與特高壓項目。

問：請問關于SVG產品目前的市場競爭情況和未來的預期？

答：SVG產品從我們介入的項目來看競爭還是比較充分，價格還是有小幅的下降。公司未來更追求全面發展，不僅更多的細分市場取得突破和進展。

問：目前國內外都有一些使用環保開關的趨勢，公司目前在環保開關的布局情況怎么樣？

答：目前海外市場，如歐洲市場的環保化推進更激進一些，國內的推進相對來說平穩一些。公司在全面布局，規劃了相關環保產品的技術路線，同時緊跟戰略客戶的創新活動，廣泛的開展科研合作。開關及相關業務作為公司主力業務，在研發投入上非常積極，通過前期的技術布局和快速響應能力，力爭做到充分滿足客戶的需求。

問：請問公司對下半年的業績展望，以及對于未來1~2年的業績展望？

答：目前各項業務進展正常；從中長期發展來看，基于雙碳目標和新型電力系統建設規劃，中長期發展趨勢良好，延續性的增長還是能夠得到基本保證。一些新興的板塊，例如我們正在布局的儲能、汽車電子電器等等方面，我們覺得未來應該還有很大的發展空間。

問：請問股權激勵費用會在什么時間確認？

答：公司根據《企業會計準則第11號-股份支付》進行相關的會計處理。2023年股權激勵的授予日在7月底，因此半年度財務報表中并未體現，在三季報里就會有所體現。相關費用會從2023年起至2027年分5年攤銷，詳細的數據可以查看公司相關公告。

問：請問海外業務中的變壓器主要是哪種變壓器？

答：以電力變壓器為主。

問：請問從收入結構來看，新能源相關業務的占比大概是多少？

答：公司在新能源細分市場的業務發展速度還是比較快的，受益于整個新能源市場的快速發展，同時公司對新能源市場的重視程度越來越高，因此增速應該會高于傳統細分市場，收入占比應該也會有所提高。

問：從訂單到收入確認的的周期一般是一年左右，新能源業務的周期大概是多久？

答：每個細分產品，每個細分市場，每個合同從訂單到收入確認的周期各不相同，一年左右是一個加權平均的數據。從以往執行的項目上看，新能源市場的周轉周期是短于電網的；目前，在建設新能源變電站項目，很多客戶采用預制倉式的整站招標方式，并且采用了短平快的施工方式，整體變電站的建設周期會有較大幅度的縮短。

問：請問今年新增訂單的價格水平同比有什么變化？

答：訂單增長主要還是需求的高速增長導致的，整體市場格局變化不大。從目前的情況來看，我們覺得價格波動不明顯。

問：請問產品成本，隨著公司規模擴大，規模效益還能帶來降本空間嗎？

答：如果按照一般規律來看，隨著規模擴大理應產生規模效應。今年公司致力于全球工程服務中心平臺的建設，我們也希望通過這種平臺化、集約化的建設，通過規模效應提升在安裝調試端的效率，這樣也會有效的提高在這個細分業務環節上的競爭力，也會對毛利率產生積極的影響。

問：請問海外業務的增量空間還有多大？比如發展中國家，還有類似美國市場存量設備替換有多大？

答：海外的電力設備企業相對而言更集中一些，市場化程度又相對較高，再加上我們海外的收入也比國內收入低，所以總體海外市場的想象空間很大。也需要我們繼續努力去實現海外業務增長。

問：變壓器產品目前每個國家電網標準都不一樣，請問產品出海除了產品標準問題，還有什么主要的障礙？

答：一般會有4個方面需要突破的。第一個是資質，需要有符合當地技術標準的產品，做相應的第三方的認證試驗，取得相應產品的資質。第二個是業績，一般來說大型電力設備都會要求一定的運行業績基礎，業績方面實現從0到1的突破比較困難。第三個是客戶認證，一般的客戶都會有相關采購標準，包括合格供應商的認證。滿足上述條件后，就具備了初步的投標資格。第四個就是組織能力，海外項目要求的公司整體組織能力更綜合一些，除了提供產品外，可能還需要包括項目管理、工程交付、服務、技術支持等領域相關能力。

問：請問公司如何應對知識產權壁壘？

答：公司始終貫徹合法合規經營，如果確實存在相關事項，公司會通過專利互換或者是專利購買來解決。

問：請公司展望一下800kVGIS產品的市場情況和業務情況？

答：公司關于高電壓等級GIS的研制，已經開展了一段時間，核心技術方面已經取得了相應的突破。我們也看好在市場方面的應用。

問：請問海外戶儲業務的進展情況？

答：目前主要在進行銷售渠道的開拓，同時使用公司目前的海外銷售平臺，目前的進展還是比較順利。目前很多工作是在開發各個海外地區不同的產品版本，認證標準，認證機構要求也不一樣。后續希望能夠取得不錯的成果。

問：海外風電工程主要集中在什么的電壓等級，對應的變壓器一般是多大的容量？

答：海外電壓等級跟國內是不一樣的，海外市場的不同，電力裝備的技術要求差異性非常大。這也是電力設備出海的一個重要的壁壘，就是獲得不同國家的資質準入，需要用做大量的實驗。對于容量來說，這取決于當地的電網大小。

問：請問公司對于場站級儲能產品的市場定位和市場策略？

答：市場策略主要還是取決于市場競爭。我們在產品研發立項時就注重產品的性價比的，特別是在研發中構建質量與成本優勢，我們希望能具備較強的競爭力。

問：請問海外收入主要來源于哪些產品？

答：公司持續加大海外市場投入，積極開拓海外市場，幾乎所有產線公司都有海外業務收入。目前在海外市場中占比較大的包括變壓器、開關和互感器等產品;

調研參與機構詳情如下：