匠心家居：智能家居龍頭將迎來業(yè)績釋放

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匠心家居（301061）是全球智能家具領(lǐng)域重要ODM供應(yīng)商，專注于智能電動沙發(fā)/智能電動床的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，具備從配件到成品的垂直一體化產(chǎn)品研發(fā)體系。公司深耕國際市場多年，憑借積累的自主研發(fā)、自主創(chuàng)新能力，已成功從OEM廠商轉(zhuǎn)型為ODM/自主品牌供應(yīng)商，并擁有MotoMotion、MotoSleep、HHC、Yourway等具有一定國際知名度的自主品牌。2017-2022年公司營收從9.0億元增至14.6億元，CAGR為10.3%;同期歸母凈利潤從1.0億元增至3.3億元，CAGR為26.3%。

智能家居擁有千億級市場體量，智能化是下一個風(fēng)口：根據(jù)CSIL數(shù)據(jù)，2019年全球家具業(yè)總產(chǎn)值已達4900億美元，伴隨宏觀經(jīng)濟的不斷發(fā)展和科學(xué)技術(shù)的更迭進步，傳統(tǒng)家具向“智能化”轉(zhuǎn)型成為必然趨勢。而智能電動沙發(fā)和電動床作為客廳和臥室的核心物件，則是“家具智能化”的典型代表。根據(jù)智研咨詢預(yù)測，2027年全球功能沙發(fā)市場規(guī)模將達到416.0億美元，2021-2027年CAGR為7.6%;2027年美國智能電動床市場規(guī)模將達到47.2億美元，2021-2027年CAGR為14.5%;2027年中國智能電動床市場規(guī)模將達到42.9億元。

公司注重研發(fā)投入，研發(fā)費用率超越同行，目前已具有電機等核心配件的制造能力，并掌握多項技術(shù)專利，具備推出行業(yè)潮品的研發(fā)設(shè)計能力。2023年一季度，公司研發(fā)費用同比增長4.97%，研發(fā)投入占比達到5.75%。截至2023年3月底，公司共擁有603項境內(nèi)外授權(quán)的專利及161項尚在申請中的專利。2023年3月，美國市場口碑甚好、影響力甚強的軟體沙發(fā)優(yōu)秀設(shè)計師Jackson Carpenter加盟公司，專門負責(zé)創(chuàng)建并開發(fā)公司全新的高檔產(chǎn)品系列MotoLiving，有望推動公司進入全新的市場，引進全新的客戶，并提高公司在設(shè)計和產(chǎn)品方向上的整體水平。

海外產(chǎn)能布局避稅，垂直供應(yīng)鏈降本增效。2019年匠心家居組建全資孫公司匠心越南，并于同年8月起投產(chǎn)，至2021年7月營收占比達65.8%，已超過公司國內(nèi)基地。此外，匠心越南有效緩解了高關(guān)稅客戶和反傾銷、反補貼稅壓力。公司自2015年起自制部分金屬結(jié)構(gòu)件和電機、2018年開始自制開關(guān)、電路板和電子控制系統(tǒng)，2021年下半年匠心越南實現(xiàn)電機、線束、智能沙發(fā)鐵架、智能床床架等核心配件自制，部分配件在滿足自用之余出口至美國的家具廠，垂直供應(yīng)鏈在保證產(chǎn)品質(zhì)量的同時促進了降本增效。

內(nèi)銷著力開拓，翹首以待正式啟航。國內(nèi)智能家具市場尚處于起步階段，成長空間廣闊，公司抓住機遇，積極布局國內(nèi)市場，堅持以自有品牌建設(shè)和推廣為主開展內(nèi)銷業(yè)務(wù)。2021年8月，公司成立了針對國內(nèi)市場產(chǎn)品的設(shè)計研發(fā)中心，2022年國內(nèi)市場營銷團隊也已組建，同時公司積極探索和其他家裝企業(yè)的合作渠道，內(nèi)銷業(yè)務(wù)的發(fā)展將貢獻公司第二成長曲線。

光大證券表示，公司是全球智能家具領(lǐng)域重要ODM供應(yīng)商，未來有望在美國市場獲取更大的市占率。預(yù)計2023-2025年，公司營收分別為18.68億元、22.51億元、27.14億元，歸母凈利潤分別為3.54億元、4.28億元、5.24億元，對應(yīng)EPS分別為2.76元、3.35元、4.09元，當前股價對應(yīng)PE估值約為14倍、11倍、9倍。結(jié)合FCFF和FCFE絕對估值法，公司的合理價值區(qū)間為50元/股-56元/股，估值中樞為53元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。

浙商證券（601878）表示，匠心家居作為功能沙發(fā)出口龍頭之一，2023年公司品牌建設(shè)進入全新發(fā)展階段，海外去庫影響邊際減弱，業(yè)績釋放值得期待。預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)收入18.57億元、22.74億元、27.88億元，分別同比增長26.9%、22.5%、22.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.47億元、4.30億元、5.47億元，分別同比增長3.8%、24.1%、27.3%。參考可比公司估值中樞，給予公司2023年目標估值15倍(PE估值)，目標市值52億元，折算目標價為40.63元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。記者 劉希瑋