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    山西證券:給予國(guó)泰君安增持評(píng)級(jí)

    時(shí)間:2023-03-30 20:43:59

    山西證券股份有限公司劉麗,孫田田近期對(duì)國(guó)泰君安進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《零售經(jīng)紀(jì)保持領(lǐng)先,股衍規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)》,本報(bào)告對(duì)國(guó)泰君安給出增持評(píng)級(jí),當(dāng)前股價(jià)為14.41元。

    國(guó)泰君安(601211)


    (資料圖片)

    事件描述:

    公司發(fā)布2022年年報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入354.71億元,同比-17.16%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)115.07億元,同比-23.35%。加權(quán)平均ROE7.88%,同比下降3.17pct。

    投資要點(diǎn):

    強(qiáng)化零售客群經(jīng)營(yíng),著力打造科技平臺(tái)。2022年公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先:1)代買凈收入市場(chǎng)份額5.48%,保持行業(yè)第1,股基交易市占率4.20%,小幅下降0.03pct,兩融余額871.39億元,市場(chǎng)份額5.66%,與上年末基本持平;2)數(shù)字科技能力不斷提升,期末君弘APP用戶3,901萬戶、同比增長(zhǎng)2.9%,平均月活用戶排名行業(yè)第2;3)產(chǎn)品銷售競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)步提升,股混類公募基金保有量由去年同期的29名(全市場(chǎng))提升到26名,規(guī)模提升24%至499億元。

    投行深化事業(yè)部改革,IPO承銷份額提升。2022年公司投行業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入43.11億元,同比增長(zhǎng)6.13%。主承銷金額8,683.88億元,同比下降7.9%,保持行業(yè)第5位,其中股權(quán)主承銷額715.66億元,排名行業(yè)第5,IPO主承銷金額295.26億元,市場(chǎng)份額5.65%,提升0.60pct。債券主承銷金額7,968.22億元,同比下降5.2%,排名行業(yè)第5位。

    投資向客需轉(zhuǎn)型,衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。權(quán)益類場(chǎng)外衍生品累計(jì)新增名義本金4,679.82億元,增長(zhǎng)20.3%,跨境業(yè)務(wù)累計(jì)新增名義本金2,436.40億元,增長(zhǎng)63.7%。FICC業(yè)務(wù)不斷豐富盈利模式,保持穩(wěn)健盈利,債券通綜合排名行業(yè)第3位,利率互換累計(jì)成交名義本金1.79萬億元,排名行業(yè)第1位,信用衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模新增178.45億元,增長(zhǎng)241%,排名行業(yè)第1位。

    資管規(guī)模實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),完善基金業(yè)務(wù)布局。2022年公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入16.48億元,同比下降8%。其中,資管規(guī)模4,333.65億元,增長(zhǎng)12.8%,其中集合類產(chǎn)品增長(zhǎng)44.8%至1,546.32億元,公募規(guī)模444.14億元,增長(zhǎng)84.2%。公司2022年11月完成對(duì)華安基金股權(quán)的受讓,持股比例增加至51%,華安基金成為公司控股子公司,2022年華安基金實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.31億元,增長(zhǎng)2%。

    盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議:公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)行業(yè)龍頭穩(wěn)固,投行、資管、自營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不斷深化,各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步優(yōu)化。預(yù)計(jì)公司2023年-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)142.75億元、159.07億元和166.67億元,增長(zhǎng)24.05%、11.43%和4.78%;PB分別為0.77/0.74/0.70,給予“增持-A”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:金融市場(chǎng)大幅波動(dòng),業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期,公司出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)事件。

    數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,中泰證券(600918)陸韻婷研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.28%,其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利155.61億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為8.23。

    最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:

    該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)2家,增持評(píng)級(jí)1家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.29。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),估值分析工具顯示,國(guó)泰君安(601211)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀,盈利能力一般,營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。該股好公司指標(biāo)3星,好價(jià)格指標(biāo)4星,綜合指標(biāo)3.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0~5星,最高5星)

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    來源:證券之星
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