焦點關注：多點四年虧42億市場開拓能力堪憂 張文中強推IPO背靠物美“供養”難持久

消息在物美科技赴港IPO無果后，“物美系”的多點正式開啟了上市進程。

近日，多點數智有限公司(以下簡稱“多點”)向港交所提交上市申請，擬沖刺港股IPO。

2015年，物美創始人張文中“二次創業”，創立數字零售SaaS平臺——多點。背靠物美集團，多點快速壯大。招股書援引弗若斯特沙利文的數據稱，按商品交易總額算，多點目前已是中國及亞洲最大的零售云解決方案數字零售服務商。

(資料圖片僅供參考)

2019年至2022年前三季度(下稱報告期)，公司營收從2.65億元增至11.02億元，增長較為強勁。這離不開物美的扶持，2022年前9個月，物美等關聯方為多點貢獻73.3%收入。

不過，多點仍處在虧損階段，報告期近四年時間累計虧損高達42.26億元。這與其高投入有關，2021年，其研發、銷售及營銷開支合計已經超過當期營收。

持續靠物美“供養”，多點市場競爭力到底多大，還能走多遠？重新回到臺前的張文中正在密集謀劃IPO，不過，先行的物美科技港股IPO“擱淺”，此次多點沖刺港股能否如愿？市場拭目以待。

不到四年虧42億

日前，物美旗下的多點在港交所遞交招股書，瑞信和招銀國際為聯席保薦人。

作為零售云解決方案服務商，多點為本地零售業提供基于云端的一站式端到端的數字零售SaaS平臺，業務主要包括零售核心服務云、電子商務服務云以及營銷及廣告服務云三部分。

招股書顯示，2019年至2022年前三季度，公司營收分別為2.65億元、4.87億元、10.45億元及11.02億元，增長較為強勁。

其中，零售核心服務云是公司主要營收來源，報告期內，占比分別達到33.8%、40.7%、42.0%及58.1%。該業務主要向客戶售賣數字化系統和解決方案。Dmall OS系統在其中發揮了重要作用，2019年到2022年前9個月，多點的操作系統收入從0.58億元快速拉升至4.39億元，直接推動了零售核心服務云收入比重大增。

記者注意到，多點的業績對于物美及其所在的“物美系”的依賴依然頗深。

招股書顯示，2019年至2022年前9個月，多點的客戶數量從原來的69家持續增長到了458家，同期來自于最大客戶物美集團的收入分別為1.56億元、2.65億元、4.73億元、4.90億元，收入占比高達59.1%、54.5%、45.3%、44.4%。招股書預計，物美未來將繼續占據公司收入的絕大部分。

而在第一大客戶之外，多點的前五大客戶中還有三個位置，也由同屬“物美系”的麥德龍中國、重慶百貨（600729）集團和銀川新華集團所占據。2022年前9個月，多點來自物美、麥德龍、銀川新華、重慶百貨等關聯方的收入合計為8.08億元，占比73.3%，較2019年增加了5.4個百分點。據招股書披露，未來三年，物美預計每年向多點采購7—8億元的服務。

然而，即使營收上漲，多點也沒能實現盈利。報告期內，公司凈虧損分別達8.30億元、10.90億元、18.25億元及4.81億元。不到四年的時間，多點累計虧損高達42.26億元，預計未來可能繼續出現虧損。

同期，公司經營性現金流分別凈流出7.7億元、8.34億元、8.7億元以及3.12億元，累計流出27.86億元。因此，多點不得不持續通過融資補血，招股書披露，多點自成立以來共進行了6次融資，引入了IDG、興業銀行、騰訊等外部投資者。

研發與銷售開支高企

據了解，多點Dmall成立于2015年，創始人張文中被業內譽為“中國沃爾瑪之父”。

早在上世紀90年代，張文中就開設了北京第一家規范現代超市，物美綜合超市翠微店，并一手將物美集團打造成第一家在港上市的內地民營零售企業。2003年，物美港股上市后通過并購迅速擴大集團規模。

2008年，張文中因涉嫌單位行賄、挪用資金、個人詐騙被起訴，并最終判處有期徒刑12年，2013年，因表現良好減刑提前出獄。出獄后，張文中創辦了多點Dmall，開啟人生第二次創業。2018年，張文中與物美集團被改判無罪，他也由此正式回到臺前。目前，張文中直接間接合計持有多點約58.36%的股份。

近年來，物美先后拿下樂天瑪特華北區門店、華潤萬家在京的5家門店，以及麥德龍中國業務的80%股權、重慶百貨45%股權，體量迅速擴張，但其二次上市目標卻未能實現。2021年3月，他將物美超市業務和收購的麥德龍中國打包在一起，以物美科技的主體沖擊港股，但該上市申請6個月后未更新，至今仍然“停滯”。

與多點的連年虧損不同，物美科技最近幾年一直處于盈利狀態，招股書顯示，2018年到2020年，物美科技分別實現營收213.78億元、227.47億元和390.64億元，凈利潤2.26億、3.94億和7.26億元。其中，麥德龍中國并表的2020年，營收和凈利潤分別大增了71.73%、84.37%。

截至2020年末，物美擁有426家物美門店及97家麥德龍門店。與此同時，張文中的個人身家也在飆漲。2020年胡潤百富榜顯示，張文中以125億財富排在該榜單的第451名，到了2022年，其財富增至260億位列胡潤百富榜第202位。

事實上，多點至今未實現盈利或與其高投入有關。財報顯示，2021年，公司的研發投入達6.14億元，同比增長170.3%，占營收比為58.8%；2022前三季公司放緩了研發投入節奏，研發投入占營收比降至41.7%。

銷售及營銷開支也是一大筆支出，2019年到2021年，多點的銷售及營銷開支分別占總收入的141.8%、68.6%、58.1%，2022年前三季度該比重降至22.1%，金額為2.44億元。

另外，電商服務業務也拉低了多點的整體毛利率。報告期內，其電商服務業務毛利率分別為-101.1%、-78.9%、-21.4%及-3.1%，毛利率為負主要是由于物流成本較高。

多點能否IPO成功，目前尚難定論。總體來看，目前的SaaS行業進入門檻并不算高，行業競爭激烈。站在巨人的肩膀上，讓多點在短時間業績大幅上升，但如果刨除物美系的業績貢獻，多點的新客戶開發能力似乎堪憂，離開巨人后還能不能獨立走路，值得思考。